上週（8月21日-25日當週）國際現貨黃金開盤1889.07美元/盎司，最高觸及1923.16美元/盎司，最低下探1884.68美元/盎司，報收1914.59美元/盎司，上漲25.6美元或1.36%，周線收大陽，結束之前的四周連跌。

　　儘管鮑威爾最新演講打壓了黃金的漲勢，但歐美PMI數據惡化程度加深，風險情緒急劇升溫，實際收益率的回落仍使金價上週大漲，結束之前連續四周連跌的頹勢。

　　新的一週，即將公佈的月度就業數據等報告至關重要。在鮑威爾的演講爲美聯儲"保留了最大的政策選擇權"之際，經濟數據將是預測美聯儲和市場下一步動向的關鍵。

　　多重因素助推金價回升

　　儘管包括鮑威爾在內的美聯儲官員仍舊對進一步加息和通脹持強硬態度，但上週包括經濟數據、債券市場動向等一系列因素仍舊提振了金價周內企穩回升。

　　利多之一，來自於債券市場。週一，反映市場對經通脹調整後實際資金成本估算值的10年期通脹保值美國國債（TIPS）收益率日內攀升約6個基點，自2009年以來首次超過2%大關。這使得買入TIPS抵禦通脹風險的交易策略再度被機構推薦。

　　與此同時，標普上週二（8月22日）調降了多家美國銀行的評級，同時惠譽（Fitch）將美國儲蓄銀行的長期和短期發行人違約評級以及生存能力評級也置於負面評級觀察中。加上本月早些時候，穆迪宣佈下調美國10家中小型銀行的信用評級，並表示可能下調包括美國合衆銀行、道富銀行等在內的主要銀行的信用評級，這使得市場開始重新審視高利率環境下美國銀行業的穩定情況。

　　此外，最新的數據顯示歐美PMI數據惡化。上週公佈的數據顯示，美國8月Markit製造業PMI錄得47，低於預期49.3和前值49;服務業PMI初值錄得51，爲6個月來新低;歐元區8月服務業PMI初值錄得48.3，爲30個月低點，今年首次跌破榮枯線;英國8月製造業PMI錄得42.5，爲39個月來新低。

　　儘管美國勞工部公佈的初請失業金人數好於預期、帶來美國勞動力市場依舊緊俏的信號，但在經濟衰退憂慮、通脹風險不減和銀行業前景承壓的背景下，金價周內頑強回升。

　　鮑威爾講話令黃金承壓

　　不過，上週市場最爲關注的仍是後半周召開的傑克遜霍爾全球央行會議。但鮑威爾"模棱兩可"且又顯得"謹慎"的講話，並沒有給出明確的方向指引，還引得當天美股、美元、美債收益率、黃金等上演"過山車"行情。

　　在會議上，美聯儲主席鮑威爾表示，實際利率爲正值，遠高於大多數中性預期。美聯儲將謹慎地決定是否再次加息，在通脹持續放緩之前，將維持限制性貨幣政策立場，"如果合適的話，美聯儲準備進一步提高利率"。

　　這些言論與鮑威爾今年以來的表態和所傳達出來的信號基本一致：他特別關注恢復價格穩定的使命，如果有必要，進一步收緊政策以讓通脹回到2%目標的可能性仍然存在。

　　但是在鮑威爾講話之後，其他美聯儲官員的發言則是立場各異，雖然整體仍是鷹派佔多數，但整體缺乏明確指示。這也顯示出美聯儲對利率走向的分歧在擴大。

　　費城聯儲主席哈克重申目前不認爲需要進一步加息，但強調美聯儲必須將通脹率降至2%，需要繼續施加壓力，最早要到明年才能看到降息；數據將決定美聯儲在9月的行動。克利夫蘭聯儲主席梅斯特則表示，目前美聯儲必須對政策保持耐心，通脹仍然過高，過度寬鬆比過度緊縮更糟糕，美聯儲在2024年不會降息。芝加哥聯儲主席古爾斯比說，美聯儲現在宣佈"任務完成"還爲時過早，通脹將在不出現衰退的情況下下降。

　　費城聯儲主席哈克則認爲，美聯儲今年將維持利率水平不變；如果通脹下降，明年可能會降息。波士頓聯儲主席柯林斯則稱，利率可能非常接近峯值，但不應排除進一步加息的可能性。

　　整體來說，美聯儲官員的言論意味着，美聯儲繼續加息的大門仍然敞開，但進一步加息的必要性減輕，同時鮑威爾打消了降息即將到來的預期，加息或維持利率不變的決定將基於即將公佈的經濟數據的整體情況。這使得鮑威爾"保留了最大的政策選擇權"，可以在未來幾個月隨着經濟數據的公佈而快速調整政策。

　　從市場反應來看，鮑威爾發表講話後，利率掉期市場保持穩定，交易員認爲美聯儲9月加息25個基點的概率約爲20%，仍定價11月加息25個基點的可能性爲60%。此外，美聯儲利率掉期顯示美聯儲將在明年7月首次降息25個基點。

　　看多情緒略微改善 但持續拉昇仍需觀察

　　隨着金價上週再度完成對1900美元/盎司關口支撐力度的測試，黃金市場的情緒略現改善。

　　最新的Kitco黃金週度調查顯示，約69%的受訪者預計截至9月1日的當周金價會上漲，明顯高於之前一週的看漲人數佔比。但機構對金價最新一週的走勢仍持謹慎態度，華爾街分析師看漲與看跌的比例均爲42%。

　　另外，黃金的投資需求繼續回落。從全球最大黃金ETF——SPDR GOLD TRUST的持倉數據來看，該ETF持倉上週最低降至884.04噸，當週累計減倉3.46噸，今年以來，持倉淨減少量達到32.09噸。

　　期貨市場上，美國商品期貨交易委員會（CFTC）報告顯示，截至8月22日當週，COMEX黃金期貨投機性淨多頭頭寸減少20845手至25695手，連續第五週大幅減少。不過芝加哥商業交易所（CME）黃金未平倉合約連續第二週增加，未平倉合約總數增至434769手。

　　技術上，金價自1884美元/盎司一線反彈，受阻38.2%位置1923.8美元/盎司一線。上方阻力依次爲1936美元/盎司和1948美元/盎司。若金價突破1924美元/盎司，有望衝擊1930-1950美元/盎司的壓力區域。整體上，金價需要收復1950美元/盎司上方，才能徹底扭轉頹勢。另一方面，若金價上攻無力，失守1900美元/盎司關口，則有再度測下行測試1884-1872美元/盎司區域支撐的風險。

　　國內滬金主力AU2310合約受阻461-463元/克區域壓力回落，下方支撐關注453-455元/克，若破位則有測試445-450元/克區域的風險。上方461-463元/克成爲近期的重要壓力，強勢收復其上，有望再度衝擊463-466元/克區域。

　　國內滬銀主力AG2310合約上方壓力5950-6000元/千克，突破則有望衝擊6100-6200元/千克區域。支撐位於5700-5800元/千克區域，更關鍵的支撐位於5600元/千克。若跌破該位置則需要注意深度回撤。

　　新的一週，美國經濟數據將主宰市場，美國PCE數據、非農就業報告等重磅數據將陸續公佈。在美聯儲本輪加息週期臨近尾聲、鮑威爾並未給出明確指引之際，消費市場、勞動力市場的狀況將對美聯儲的決策起到重要作用。