您可以輸入30
您所在的位置:
1.2萬億元新增專項債待發 市場謹慎關注四季度降準可能
 

  8月份地方債發行額創年內新高之後,9月發行節奏略有放慢,達7378.44億元,環比減少16%。不過,9月份新增專項債發行規模創年內新高,專項債發力一直延續到10月份。

  近期監管部門要求,各地剩餘新增專項債券額度需于11月底前發行完畢,不再為12月預留專項債額度。部分市場人士預計,10月、11月專項債發行的提速會使財政存款流出銀行體系,疊加四季度MLF到期量大,流動性或將出現一定缺口。為了平抑資金面供需不平衡,四季度料可迎來降準,預計時點或在11月份前後。

  專項債發行進度超六成

  根據新華財經統計,9月份地方債共發行7378.44億元,與各省披露的發行計劃相吻合。其中,新增一般債發行485.56億元,環比下降53.60%;新增專項債發行5230.69億元,超出市場預期的5000億元,環比上升7.10%,創出年內月度發行新高;再融資債券發行1662.19億元,環比下降42.02%。

  前三季度來看,全國地方債共發行56154.92億元,發行高峰集中在5、8兩月,單月發行規模均超8700億元。其中,新增一般債發行6818.86億元,完成全年發行額度的85.5%,尚余1181.14億元待發;新增專項債發行約2.37萬億元,仍余1.10萬億元待發,僅完成全年發行額度的63.7%,遠低於過去五年同期均值87.3%。主要是受上半年專項債項目進度偏慢的影響,事實上,自第三季度開始,新增專項債發行已經大幅提速,環比二季度放量10%。

  再融資債券方面,前三季度共發行了2.56萬億元,遠超2020全年的13744億元,其中三季度的再融資政府債的發行規模明顯下降。

  總結年內地方債的發行節奏,國家金融與發展實驗室中國政府債務研究中心執行主任吉富星對新華財經表示,今年上半年,再融資債券發行規模較大,但新增專項債發行進度較為緩慢。基於今年專項債券恢復常態化管理、項目審核趨嚴、適當放寬發行時間限制要求等因素,新增專項債的發行呈現“先慢後快”的特徵。

  分省份來看,根據新華財經統計,今年前三季度地方債發行規模最多的省份是山東省,共發行4213.63億元,廣東省緊隨其後,發行總額達3744.88億元。不過,從新增地方債來看,廣東省發行額高於山東省。位列第三和第四位的江蘇省和河南省的地方債發行額均超過3000億元。

  值得一提的是,一些西部省份地方債發行量明顯少於往年。例如寧夏回族自治區前三季度地方債發行額為178.85億元、西藏自治區發行量僅為92.59億元。並且這些西部省份的新增專項債發行量均較2020年大幅下降。對此安信證券分析認為,可能與今年地方債錢隨項目走有關。

  業內人士對新華財經表示,全國政府債務風險總體可控,但是需要注意內蒙古、遼寧、天津等個別省(市、自治區)的償債壓力在加大。以內蒙古自治區為例,同為經濟欠發達省份,內蒙古前三季度地方債發行總額達1283.59億元,高於兄弟省市。新華財經通過梳理內蒙古自治區的年內政府債發行也發現,其前三季度政府再融資債券發行額度達到了794.89億元,佔全部政府債券發行的超六成。

  另從地方債的發行利率來看,9月地方債的平均發行利率為3.23%,環比小幅上行。回顧1-9月,地方債的發行利率波動下行,至8月份,平均發行利率下行到3.2134%的年內低位。今年6月以來,地方債發行市場化程度提升,部分省份地方債發行利率突破既往利率指導下限,近4個月來地方債發行利差均低於25BP,7月、8月、9月分別降至22.4BP,21.4BP和21.6BP。

  四季度地方債供給壓力集中于11月底前

  從此前全國各地已披露的地方債發行計劃來看,各省份預留至12月發行的新增專項債遠低於此前的預期,粗略統計約在1443億元。不過,近期有媒體報道稱,根據監管部門要求,各地剩餘新增專項債券額度需于11月底前發行完畢,不再為12月預留專項債額度。

  新華財經就此向業內人士求證獲得肯定答覆,一位財政人士表示,這樣做旨在讓專項債在明年一季度儘快形成實物量。吉富星對新華財經表示,預計10月份新增專項債需要完成全年發行額度的80%,而不再為12月份預留新增專項債額度旨在拉動有效投資,促進經濟平穩發展。

  而如果各地不再為12月預留專項債額度,將意味著近兩月政府債務凈融資規模或可達1萬億以上,10月份和11月份新增地方債的月均發行額將超過6000億元。

  同時考慮到四季度有2.45萬億MLF到期,較往年同期到期量間接翻倍,其中10月15日、11月16日、11月30日、12月15日到期規模分別為5000億元、8000億元、2000億元、9500億元。市場擔心,四季度流動性將出現一定缺口。

  為了平抑流動性缺口所帶來的資金面供需不平衡,華泰期貨分析認為,四季度央行存在三種可能操作:第一,投放MLF完全對衝流動性缺口。央行需要在10月投放9300億元MLF,11月投放14300億元MLF,12月投放13800億元MLF來實現完全對衝。第二,再度降準對衝流動性缺口。央行需要在四季度進行降準2至2.5個百分點,從而釋放長期資金實現對衝。第三,同時進行降準和MLF續作對衝流動性缺口。央行于四季度降準0.5個百分點,釋放1萬億長期資金;再投放2.45萬億+0.29萬億元MLF對衝全部資金缺口。或央行于四季度降準1個百分點,釋放超1.5萬億長期資金;再可以縮量投放2.24萬億MLF,實現流動性缺口完全對衝。

  近期,市場對於四季度的降準預期大為提升,分析預計,可能的降準時點或是在11月份。國海證券報告認為,無論是從基本面下行的角度,還是流動性缺口的角度,專項債發行提速都會提高四季度央行實施降準的必要性。當然,仍不能排除央行通過大額MLF與逆回購工具,進行基礎貨幣投放的可能。

  注:本資訊僅代表專家個人觀點僅供參考,據此投資風險自負。

(新華財經 2021-10-14)
【關閉窗口】