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資金面變數加大 央行施以“援手”值得期待
 

  池子“水位”已低,加之消耗逐漸增多,最近市場資金面表現反覆,時而顯露“緊”色。6月7日,在前一交易日反彈基礎上,資金價格普遍繼續走高,銀行間市場隔夜利率升破2.3%一線,創逾4個月新高。

  業內人士認為,在低超儲環境下,資金面波動性上升,央行可能將適時出手,以對衝政府債券發行繳款、企業分紅購匯、季末監管考核等因素影響。6月9日,中央國庫現金定期存款操作將開展,時點比以往多數時候要早些,可能有一定信號意義。

  資金面不復先前那般寬鬆

  6月7日,貨幣市場利率繼續走高,這在中短期限利率方面尤為明顯。在銀行間市場上,存款類機構以利率債為質押的回購利率(DR)方面,DR001上行至2.31%,創2月以來新高。DR007上行至2.28%。14天和21天期品種雙雙大漲,加權平均利率分別報2.35%、2.31%。

  這已是短期回購利率連續第2個交易日出現較明顯上行。6月4日,短期回購利率一改月初下行“慣例”,調頭反彈,DR001和DR007分別上行33個基點和11個基點。

  交易人士表示,5月下旬以來,資金面已不復先前那般寬鬆。一位農商行交易員説,目前資金供求總體上比較平衡,日內表現不太穩定,往往呈現先緊後松的變化。仲介機構編制的資金面情緒指數顯示,6月7日上午資金面略微偏緊,午後趨於好轉,尾盤回歸寬鬆。

  “目前這種狀況還會持續下去,到了6月中旬,波動有繼續加大可能。”該交易員説。

  後續“吸水”因素仍不少

  業內人士分析,近期資金面波動加大,主要源於銀行體系可用資金下降,後續“吸水”因素仍不少。

  “6月初資金面與3至5月初相比存在較大差異。”廣發證券固收首席分析師劉鬱表示,3至5月一般在每月15日後,DR001才回到2.2%左右。然而,6月4日DR001就升至2.18%,流動性收斂明顯早于3至5月。“這可能與超儲率較低有關。經測算,4月末超儲率在1.2%左右,5月國債地方債凈發行近8000億元,超儲率可能下降至1.0%以內,接近1月時的水準。”她分析。

  “決定資金面的根本因素是資金供求,超儲率偏低自然面臨不穩定性。”在5月底發佈的一份研究報告中,華泰證券固收首席研究員張繼強提示,資金面向常態化回歸可能正在出現。

  在資金池“水位”下降的同時,後續“吸水”因素仍有不少。首先,隨著地方債發行提速,債券繳款影響逐漸加大。數據顯示,本週計劃發行的國債和地方債逾4700億元,創年初以來新高;政府債繳款規模逾4400億元,達近期高位。其次,境外上市中資企業逐漸迎來分紅購匯高峰期,對銀行體系流動性影響在加大。第三,6月雖是財政支出大月,但中旬稅款清繳入庫仍可能帶來一些擾動。另外,本週有近4900億元同業存單到期,下周接近4000億元,對銀行滾動續做和流動性管理提出更高要求。最後,臨近半年末,監管考核影響不容忽視。“6月流動性需警惕半年末效應。”招商證券宏觀首席分析師謝亞軒稱。

  央行可能施以援手

  分析人士認為,在研判流動性時,不能只看到財政收支、債券繳款等因素,而忽視央行操作這一關鍵。隨著半年末時點臨近,資金面變數加大,央行施以援手是可以期待的。

  財政部、央行日前公佈,將於6月9日開展700億元的1個月中央國庫現金定期存款操作。這次操作選在上旬開展,頗為少見。Wind數據顯示,自2019年1月起至本次操作前,中央國庫現金定期存款操作均在每月中下旬進行,一般在下旬。

  分析人士認為,中央國庫現金定期存款操作,可相應增加銀行存款,緩解銀行負債壓力。本期存款1個月,恰好可跨過半年末。相關方面可通過招投標情況觀察銀行流動性狀況,決定何時以及如何開展後續操作。

  從以往情況看,幾乎每年6月,央行都會通過逆回購操作等手段加大中短期流動性投放,預計今年也不例外。

  “6月銀行體系流動性很可能出現供求缺口,缺口大概率要通過央行公開市場操作凈投放彌合,加大逆回購投放量和中期借貸便利超額續做是預期內的主要手段。”天風證券宏觀首席分析師宋雪濤認為,流動性缺口不必然意味著資金面收緊,在根本上取決於央行政策意圖和投放力度。資金面明顯收緊可能性不大,但要警惕波動性加大。

  注:本資訊僅代表專家個人觀點僅供參考,據此投資風險自負。

(摘自中國證券報•中證網 2021-06-09)
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