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創金合信基金黃佳祥:“核心-衛星”策略管理組合 提升投資體驗
 

  近日,創金合信同業存單基金擬任基金經理黃佳祥在接受中國證券報記者專訪時表示,風險管理是固收基金獲取超額收益的重要因素。他表示會注重研究不同子策略的有效性,通過“核心-衛星”策略模式去管理組合,通過均衡組合的風險暴露,實現組合穩定的風險收益特徵,經營好組合的凈值曲線。當前背景下,同業存單指數基金具備較高的流動性和安全性,他會在穩健安全基礎上堅持做好風險管理,力爭提升投資者的投資體驗。

  “只有管理好風險,收益才會不斷積累”

  黃佳祥2017年從廈門大學經濟學博士畢業後,就加入了創金合信基金,歷任固定收益部研究員、基金經理助理,現任基金經理。他對記者説,創金合信基金根據過往沉澱的信用研究經驗,構建了信用研究系統。在創金合信基金工作前期從事信用研究時,他主要負責鋼鐵、有色金屬、醫藥、輕工製造和部分省份城投債的研究及其信用跟蹤,與傳統的基本面研究相結合,以更高效、全面和及時地監測信用風險。

  黃佳祥具體説道,他會在基本面研究的基礎上,以信用研究系統作為“定量分析”的輔助,從投前、投中和投後,對信用風險做有效的跟蹤、監測。“首先,我需要提前甄別信用的變化,特別是負面的變化,其次是投資機會的提示。當發債主體出現負面輿情的時候,市場會對其償債能力再評估,估值和流動性可能會大幅變動。不同於利率債和股票,信用債的流動性往往更差,如果不能對信用風險做出比較大提前量的甄別並進行變現,等到市場形成共識,債券估值可能會呈現大幅波動,組合會遭受較大的損失。”

  債券投資方面,黃佳祥表示他會充分靈活運用不同子策略,如騎乘策略、杠桿套息策略、利率債跨市場套利策略等,通過“量化+定性”的模式管理組合凈值曲線。“就基金組合管理而言,我更多會用到‘量化增強’理念,維持較好的風險收益特徵。同時,基於公司對産品風險和品質控制的硬約束要求,我還會設定中性風險敞口,根據宏觀經濟、區域和行業等因素的判斷分析,對風險敞口做相應的偏離。”

  黃佳祥認為,基金組合要想獲取超額收益,最重要的因素是對風險的管理。“只有管理好風險,收益才會不斷積累。組合如果在某個策略或某種風格上集中暴露,短期或可獲得較明顯的超額回報,但是其風險過度暴露也會使組合大幅回撤。因此,我在管理組合過程中,會動態監測組合風險暴露,包括評級結構、久期結構、區域分佈、行業分佈等方面,不把收益‘賭’在某個方向上,而是注重研究不同子策略的有效性,通過‘核心-衛星’策略的模式去管理組合,構建不同的、低相關性的收益來源,通過均衡組合的風險暴露,實現組合穩定的風險收益特徵,以此經營好組合的凈值曲線。”

  適當提高組合杠桿率

  據悉,創金合信基金佈局的同業存單基金産品——創金合信中證同業存單AAA指數7天持有期基金(下稱“創金合信同業存單基金”)于6月27日起公開發售,該産品將由黃佳祥擔任基金經理。

  黃佳祥對記者説道,今年以來市場風險偏好有所下降,具有穩健收益特徵的固收類産品受到了投資者認可。其中,同業存單指數基金填補了貨基和短債基金之間的風險收益空缺,本質上是一種現金管理類産品。相比貨幣基金,同業存單指數基金的杠桿限制和久期限制相對更寬鬆,具有更高的收益彈性。相比短債基金,根據合同要求,同業存單指數基金80%以上凈資産投資于AAA評級同業存單,其餘20%可投資其他AAA評級的信用債,具備更高的流動性和安全性,比較適合風險偏好較低的投資者,作為現金管理的工具。

  談及同業存單基金未來的管理策略,黃佳祥對記者表示,他會在穩健安全的基礎上,堅持做好風險管理,包括信用風險和流動性風險,通過均衡多策略的管理方式,力爭提升投資者的投資體驗。

  黃佳祥進一步説道,大多數同業存單指數基金以抽樣複製的形式跟蹤指數,基金經理可以發揮一定的主觀能動性,比如根據對市場的理解,調整組合久期,可以多配置1年期限的偏長期限的同業存單,力爭更高收益;也可在市場行情較差時,配置3個月以內短期限的同業存單做防禦。再比如,杠桿選擇方面,在控制好風險的前提下,當市場處於流動性寬鬆、融資利率偏低、杠桿息差較大的階段,可適當提高組合杠桿率。

  談及債券市場現狀時,黃佳祥認為,隨著疫情防控得當,市場情緒逐漸從樂觀轉向謹慎。階段性看,6月以來中長端收益率有所上行,疊加月初公佈的5月PMI數據好于4月,市場逐步看到了政策“穩增長”的效果。

  展望後市,黃佳祥表示,接下來短端利率系統性的下行空間相對有限。在這樣的背景下,短久期債券博弈資本利得的投資價值較低,下行空間有限;對於中長久期債券來説,目前絕對利率水準相對中性,是相對佔優的資産選擇。基於此,接下來的債券投資,會在總久期不發生明顯改變的情況下,傾向於進行“啞鈴形態”配置,即配置短久期債券和中長久期債券。

  注:本資訊僅代表專家個人觀點僅供參考,據此投資風險自負。

(摘自中國證券報•中證網 2022-06-27)
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