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光大保德信基金魏曉雪:保持好奇心是最好的投資
 

  魏曉雪,浙江大學金融學學士、復旦大學金融學碩士。曾任鵬遠(北京)管理諮詢有限公司研究員。2009年10月加入光大保德信基金,歷任高級研究員、基金經理等。現任公司總經理助理、研究部總監兼任光大新增長、光大智慧汽車、光大新機遇、光大中國製造2025等産品的基金經理,在管規模80億元。

  在投資這場戰役中,有人偏愛喧囂中捕風,有人則愛冷清中聞鳥。光大保德信基金總經理助理、研究部掌門人魏曉雪則屬於後者,她不抱團不跟風,從業14年醉心於個股挖掘,強調深度研究、謀定而後動,更偏愛阿爾法股。這是她多年來形成的投資風格,更是此生的熱愛與人生選擇。

  憑藉著深厚研究功底和高超投資能力,銀河證券數據顯示,截至今年7月底,魏曉雪自2013年2月28日開始管理的光大新增長,任職回報率達343.75%,年化回報率為19.35%。值得一提的是,隨著投資框架的日趨穩定,該基金近五年每年度均躋身同期偏股混合型基金業績前1/2,表現出眾。

  “戰略規劃+戰術籌備”

  “權益市場具有長期的可預測性和短期的不可預測性。單一基於個人預判的投資方法並不可靠,因為人的預判不穩定。因此投資需以框架為本,而非以預測為主。完備、複雜及不斷進化的投資框架,是個人追求的投資信仰。”魏曉雪表示,她的投資之道是“戰略規劃+戰術籌備”——戰術要以戰略為首,先有戰略,再用戰術去實現戰略。

  戰略層面核心是要定“攻守”,如果攻守定錯了,最後組合配置出來的效果可能會南轅北轍。在攻守層面,魏曉雪比較關注的是一些宏觀指標,如通貨膨脹、流動性、政策變化、海內外政治因素等。

  魏曉雪稱,“戰略決定了我的組合是攻是守。作為一個混合型基金管理人,我在絕大部分時間不做擇時,只會在大牛熊市切換之交才會做一些大的擇時。戰略層面很多時候可能會體現在大的擇時上,核心是大類資産排序,主要體現在股票、債券和現金的配置比例上。”

  戰術層面也就是組合配置的方法論,首要的原則是戰術的應對要符合戰略思想。魏曉雪表示,自己的配置思路可以概括為“君臣佐使,主次有象,四象平衡”,簡而言之,就是主線要清晰,配置要重;次線輔之,做風險對衝。

  在魏曉雪看來,震蕩市中不僅要注重風險把控,更要做好戰略規劃和戰術籌備,以系統化思維應對市場變化。對於未來的投資,她將不拘泥于價值或成長,在尋找基本面價值的基礎上重點捕捉新興行業的成長潛力,追求發掘更穩定更廣闊的成長機會。

  均衡配置的“灰馬股獵手”

  一般基金經理的能力圈主要聚焦在某個或某幾個板塊中。但魏曉雪的研究行業覆蓋廣泛,是少有的能以全行業視角選股的基金經理之一。

  具體到個股挖掘,魏曉雪的持倉較為分散,不跟風也不抱團,總體上與“熱門賽道”比較脫鉤。比如光大新增長混合的重倉股堅朗五金,自2019年三季報持有至今年二季度,1年多時間裏漲了8倍多。部分她挖掘的冷門股更是少有基金經理問津,比如二季報時重倉的至純科技、譜尼測試、伯特利等,僅10余只基金持有。

  擇股時,她會從行業研究入手,再進行産業鏈價值劃分。在價值量最大的行業中精選個股,選擇個股時,她非常看重企業的商業模式、財務報表、管理層等。

  同時,她認為,行業的供給側結構比需求側更重要,即使行業增速放緩,供給側優化的行業也能誕生優秀公司。另外,她對估值有一定要求,並不追求絕對的低估值,而是估值和認知要匹配,避免去買沒有強認知的高估值品種。

  在組合上,魏曉雪格外注重均衡配置。她重視行業和個股的均衡,避免持倉過度集中在單一風格、單一行業中,以確保組合收益來源的多樣性,以及長期穩健的表現。雖然分散,但是魏曉雪整體持股的總數並不多,在30隻左右。根據基金定期報告,其投資涉獵遍佈了大消費、大健康、大科技、大製造甚至是一部分週期。從過往持倉來看,光大新增長配置的第一大行業一直在變化,涵蓋醫藥、機械、電氣設備、傳媒、化工、家電、食品飲料、農林牧漁、電腦、電子、汽車等。因此,判斷魏曉雪的投資並不是類指數化配置策略,而是精選個股構成的組合,只是避免單一個股過於重倉而已,有一種“形散神聚”的特點。

  “我是一個偏均衡型的基金經理,不偏好極端的投資風格,也不追求每年業績拔尖。”魏曉雪表示,“我的産品回撤比同類小,一方面是投資組合相對偏均衡,另一方面持股集中度偏低。”

  “慢”與“穩”是魏曉雪的顯著特色,始終把確定性放在首位的她並不追求某些年份排名特別靠前,而是通過持續累積對公司的理解,不斷構建自己的認知體系,避免投資上犯錯。也正因為如此,她的投資組合不會特別犀利激進。

  雖然均衡保證了穩健性,但也有它的問題。一是業績不容易突出。二是對基金經理研究的廣度和深度要求比較高。買的行業和股票多,長期又要賺到錢,這很考驗基金經理。因此,像魏曉雪這樣均衡配置還能做到長期業績優秀,短期回撤相對較小,充分體現了其優秀的管理能力。從結果看,魏曉雪的基金錶現出“均衡且專注”的特點,形散神聚,行業寬度雖然突出,但板塊有輪換特徵。

  時刻保持投資中的好奇心

  愛因斯坦曾説過,“我沒有特別的天才,只有強烈的好奇心。永遠保持饑渴的人,是永遠進步的人。”投資亦是如此,始終保持好奇心,時刻保持開放的心態,不易變得自滿慵懶、止步不前。

  魏曉雪就是一個時刻保持投資好奇心的人。回想起當初為何毫不猶豫選擇證券行業,她表示,做投資、挖股票是她的樂趣。“通過投資可以了解社會,了解各行各業怎麼賺錢,這能滿足我對世界極大的好奇心,我一直覺得投資是世界上最有意思的工作。”

  雖然投資有趣,但從來不是一件容易的事,提升能力圈沒有捷徑,沒有一蹴而就的輝煌,只有日拱一卒的積累。剛管理基金時,魏曉雪也經歷過業績波動。那時的她也常常感到迷茫,嘗試過各種方法。在投資這條道路上也是走得艱苦卓絕,通過不斷試錯,自我改進、破繭成蝶,才追尋到一套穩定、可靠的方法論。

  “我在2013年開始管理基金,曾經嘗試過各種方法,但是業績並不穩定,當時看著市場漲跌感覺很被動,慢慢認識到投資框架的重要性。”魏曉雪如是説。2016年,魏曉雪做了眼部手術,看不到光的日子她在腦海中反覆思考、復盤過往的操作,總結出了一套相對成熟、穩定的投資框架。她意識到,投資要依靠框架而非預判。有了框架,才能不斷進化。

  此後,魏曉雪重新梳理的自己的投資框架,將戰略規劃與戰術籌備相結合,以系統化思維應對市場變化,不固守某個主題或板塊,以全行業視角選股,最終通過個股選擇貢獻主要的超額收益。如今,魏曉雪的公募規模近百億元,投資框架日漸穩定,收穫了不俗業績和諸多投資者的擁躉。

  看好自主創新、産業升級方向

  “我認為中國的權益類資産將會是未來幾年非常重要的資産。”對於市場,魏曉雪仍保持積極樂觀的心態,在她看來,當前中國經濟新舊動能正在穩定又迅速的轉換之中,自主創新、産業升級的方向非常明確。

  今年以來,新能源、晶片等板塊表現較好。對此,魏曉雪認為,市場上沒有“永動機”。以新能源車為例,其基本面一直不錯,但年初也出現過大跌,短期漲多了自然會出現正常的調整。但從成長性來看,其市場滲透率低,離行業天花板還有相當距離,現階段來看,其成長屬性要遠大於週期屬性。

  未來,魏曉雪重點看好新能源汽車和汽車的智慧化、5G及相關技術應用、自主可控及中國製造升級等産業方向。此外,在消費長期邏輯確定的前提下,消費板塊值得持續關注。

  此外,魏曉雪還對檢測行業表現出了關注。她表示,目前國內檢測行業仍處於發展初期,行業競爭格局分散、龍頭公司市佔率並不高。在這種情況下,對比海外,國內檢測行業市場成長空間還很大。如果從盈利性指標來看,魏曉雪解釋,可能部分檢測企業的凈利潤率偏低,這是因為檢測需要在全國進行屬地佈局,是一個跑馬圈地的過程,而在此期間基本上都是成本,沒有什麼利潤,因此整體利潤率也偏低。“一旦佈局基本完成,能在現有産能上去開發新客戶的時候,它的利潤率就會有所提升。”

  而對於消費、醫藥等行業,魏曉雪表示,現在對白酒等消費行業要邊走邊看,要看它未來銷量和業績是否如大家預期中的好,“如果中秋旺季這一輪走下來情況不是很好,那我覺得這個板塊還需要時間去消化吸收。”不過從長期邏輯來看,魏曉雪表示,消費、醫藥都是沒有問題的,除了貴沒有別的阻礙,因此如果這些板塊能夠再度回調,她可能會考慮在新産品中配置。

  注:本資訊僅代表專家個人觀點僅供參考,據此投資風險自負。

(摘自中國證券報•中證網 2021-08-30)
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