對文化傳媒行業來說，“併購”、“高溢價”無疑是今年的關鍵詞。不過，在歐美成熟市場，文化傳媒類公司的併購較爲理性，估值相對合理。業內人士認爲，整體看中資企業主動併購海外文化傳媒公司案例的估值相對較高，今後應更多借鑑國際知名公司的併購經驗和成功案例。

　　外資併購較爲理性

　　美國娛樂業公司的併購一直是各國傳媒業學習和借鑑的對象。迪士尼集團在2009年9月曾宣佈以40億美元的代價併購驚奇娛樂集團。這是繼2006年以74億美元併購創作《玩具總動員》等聞名的皮克斯動畫工作室之後，迪士尼集團最大一筆收購交易，也是當年全球最大規模的媒體併購案。

　　根據協議，發行的迪士尼股票價值不低於交易總價格的40%。按照當時收盤價計算，這筆交易對驚奇娛樂的估值爲每股50美元，較收盤價溢價29%。當時彭博社等媒體報道稱，一些競爭製片廠的高管對這筆交易的價格提出了質疑。有人表示，迪士尼是唯一一家願意支付如此高溢價的公司。但是，若這筆交易拿到現在國內併購市場來看，29%的溢價算是“低價撿漏”。

　　具有70年曆史的驚奇娛樂集團，曾創造出X戰警、蜘蛛俠、神奇四俠、鋼鐵俠、美國上尉等膾炙人口的英雄形象，旗下虛擬人物超過5000個。該集團從1998年開始進軍電影界，成爲好萊塢首屈一指的娛樂品牌公司之一，旗下電影累積全球票房已超過49億美元。

　　2012年，在納斯達克上市的國內電影公司博納影業引入戰略投資者新聞集團。新聞集團出資6000多萬美元，收購博納影業集團19.9%的股份，成爲其第二大股東。當時新聞集團給博納影業的溢價在7倍左右。

　　作爲中國成功的專業電影發行公司之一，博納影業集團成立以來發行170餘部中外影片，累計票房超過30億元人民幣，連續6年佔全國市場份額的20%。2012年博納影業營業收入1.423億美元，比2011年增長12.8%。

　　中資併購溢價較高

　　2012年，萬達26億美元併購美國第二大院線AMC成爲轟動業界的大事件。AMC是全球最大的IMAX和3D屏幕運營商，擁有2171塊3D銀幕和124個IMAX銀幕。

　　AMC財務數據顯示，2011財年公司營業收入總計約26億美元，淨利潤虧損約8200萬美元。資產負債結構方面，在約36.38億美元的總資產中，歸屬爲股東權益的淨資產僅1.54億美元，負債爲34.84億美元，資產負債率爲95.7%。萬達併購AMC的溢價達到16.88倍。

　　如此鉅額資金投入收購的卻是在走下滑路的美國院線，從這個角度來說，這樁併購案備受市場質疑。對此，萬達院線方面表示，萬達收購AMC對於原股東、AMC管理層、債權銀行、萬達來說，多方利好，是多贏的局面：推動促進萬達高質量影片投資製作和優先進入北美電影市場；擁有全球知名品牌管理團隊和市場發行網絡；將完善管理系統和培訓輸出與互動；低成本收購改善財務結構，提高市場佔有率和盈利水平。