美國勞工部22日公佈了9月非農就業報告，美國非農就業人數增加14.8萬人，不及市場預期的18萬人。儘管當月美國失業率降至7.2%，創2008年11月以來新低並優於預期的7.3%，但非農就業人數增幅不及預期，令市場進一步預計，美聯儲將維持其量化寬鬆政策至2014年。對於全球股市、期市尤其對新興市場而言，QE延期退出或有助於國際熱錢的短線流入。

　　QE退出料延至明年3月

　　受部分聯邦政府部門“停擺”影響，9月美國非農就業報告的發佈時間比預定日期晚了近三週。儘管如此，市場對美國非農就業數據的敏感度卻沒有絲毫減弱。

　　分析人士認爲，首先，作爲美聯儲衡量經濟增長的核心指標，9月非農就業數據表明美國就業增長步伐放緩，而數據不及預期也表明就業市場沒有顯示足夠強勁的復甦力度，不足以反映出經濟的持續好轉。新際策略經濟學家安娜利薩·皮亞扎表示，失業率降至7.2%的原因並非是就業的堅實增長，而是勞動參與率下降。

　　其次，由於美國聯邦政府“停擺”，一系列重要的經濟數據延遲發佈。雖然22日發佈的9月美國非農數據是美國聯邦政府“開門”後公佈的第一個重要數據，但值得注意的是，美國勞工部9月中下旬就已完成了該數據的收集工作，是尚未受政府關門和債務僵局影響的一期“最純粹”的報告。

　　最後，美國聯邦政府將於明年2月7日觸及債務違約期限，屆時美聯儲勢必要評估美國聯邦政府再度“停擺”的可能性。因此，美聯儲需要看到更多的“證據”來判斷何時退出QE。衆多機構預期，政府關門事件已經使美聯儲放緩QE的時間點預期至少推遲到明年1月，而3月採取行動的可能性相對更高。

　　新興市場流動性或增強

　　此前，市場幾乎已達成一致預期，認爲美聯儲將於9月開始收縮QE，此預期曾引發全球資本回流至歐美市場，令新興經濟體特別是東南亞國家的資產價格遭遇重挫。花旗集團的研究報告顯示，資金撤離將導致新興市場股市下跌，在美聯儲9月的貨幣政策例會前，亞洲股市和匯市出現了頻繁的波動。其中，泰國、印尼、印度等市場的壓力相對較大。

　　高盛集團分析指出，9月18日美國聯邦公開市場委員會（FOMC）宣佈延緩QE政策的退出後，新興市場資產隨即做出反應，壓力得以減緩，尤其是印度等高赤字國家，更是獲得了喘息之機。新興市場的股市也擺脫了前期的陰影，這讓新興市場國家的貨幣有了回升的機會。

　　此次美國9月非農數據遠遜於預期，新興市場料將繼續保持承接“喘息”局面。興業證券最新的研究報告顯示，在非避險模式下，美國政策的不確定性使得流動性緊縮時間點再度延後，同時資金有短期規避美國風險的需求，因此新興市場具備1到2個月的喘息期。

　　與此同時，低於預期的美國非農就業數據也預示着美國經濟前景的不確定性增多，這也將推動更多流動性“轉戰”新興市場。