境內債券市場走弱已持續了一段時間，最近更有越演越烈之勢。日前，國債期貨市場的各個合約都創出了上市以來的新低，表明債市行情已到了十分嚴峻的程度。今年以來，由於流動性一直比較緊，導致債券市場買盤缺乏，債券價格不斷走低而收益率則日漸走高。在技術上，從二季度起債市實際上已步入熊市。6月底之所以會出現“錢荒”，固然有其特殊的背景，但持續疲弱的債券走勢，則是其形成的重要基礎。雖然在三季度，由於央行鎖長放短措施的推出，債券市場的被動局面有所好轉，但進入10月以後，隨着逆回購規模縮減乃至逆回購交易的暫停，資金市場再度出現緊張。反映在債市上，則是各券種的現貨和期貨共同走低。時下，貨幣市場基金的年化收益率可以輕易達到4.5%以上，很多商業銀行推出的理財產品收益率則穩定在5%以上，保險公司的理財產品收益率普遍還能更高一些。這種狀況也從另外一個角度表明，市場資金面的緊張不但令債市承壓，而且已經導致市場利率大面積回升。還是在今年年初時，銀行間債券市場的隔夜拆借利率一般還不到3%，現在卻動輒超過5%。目前距離年底還有一個半月時間，如果這種局面得不到改變，那麼到那時情況可能還會更嚴重。

　　債市走弱，受其影響的不僅僅是債券投資者，也會累及股市。股市作爲一種風險投資，其收益率應該是在市場無風險收益水平上加風險補償。在風險補償保持不變的情況下，市場的無風險收益水平就會對股市產生制約。這個水平越低，相對來說股市就越容易上漲，而這個水平高了，股市就易跌難漲。如果人們以市場上一年期的債券收益率作爲無風險收益水平指標的話，那麼今年6月份這個收益率階段性達到6%以上時，股市下跌到1849點，似乎並非不可想象。而如今，這個收益率水平已經開始接近5%了，這對股市來說不是什麼好消息。最近一段時間，股市成交清淡，資金外流嚴重，這裏雖然也有投資者逢高派發的原因，但是債券及債券理財市場上的高利率“引誘”，也起到了很大作用。

　　值得一提的是，今年6月時，資金面緊張是在短時間內迅速形成的，後來消退也比較快，它對股市的衝擊很大，但爲時不算太長。而現在的狀況是，儘管資金面緊張程度不如當時，但相對持續的時間比較長。在某種意義上來說，這對股市會帶來更大的負面影響。到目前爲止，大盤較去年年底時的位置還低不少，這也就意味着近一年下來多數投資者還是虧損的。在這種情況下，債券市場以及債券理財市場上相對較高的利率，對這些投資者就有很大的吸引力，特別是當這種高利率得以持續，而投資者面對股市虧損越來越無奈時，就很可能產生資金從股市搬家的局面。最近，貨幣市場基金規模有了爆發式增長，這裏當然有它們藉助互聯網手段擴大發行渠道的因素，但較高的收益率則是最根本的。

　　進一步說，債市的走弱，在擡高債券收益率的同時，自然也會提高市場融資成本，這又會從一個側面對上市公司業績帶來影響。特別是那些負債率高、較多通過發行短期融資券以及公司債券等方式融資的企業，其財務負擔會明顯加重，而這又會削弱其本身的盈利能力，並且也會使其股價上漲變得更加困難。特別是那些以股息率高作爲賣點的大盤藍籌股，因此將要承受不小的壓力。至於醞釀中的優先股，高利率環境對它來說也不是什麼福音。債市與股市在一般情況下具有聯動性，現在債市走弱，其對股市的拖累也已顯現，需要引起投資者高度關注。