2014年11月05日 13:39
北京時間11月5日上午消息，摩根大通今天發佈研究報告，維持阿里巴巴(NYSE:BABA)股票“增持”(Overweight)評級，但將其目標股價從112美元上調至122美元。
以下爲報告概要：
我們相信，買家驅動的交易總額強勁增長，將會促使交易總額實現長期的可持續增長。另外，我們預計遠超預期的移動商業化率也將推動2016財年及以後的營收增長。
買家驅動的交易總額增長。2015財年第二財季強勁的交易總額增長主要受到活躍買家數增長的驅動(活躍買家數同比增長52%，交易總額同比增長49%)。我們認爲，隨着時間的推移，買家將增加他們在阿里巴巴上的開支。阿里巴巴的歷史數據表明，未來10年的用戶平均年度開支將增長30倍。
中國零售集市商業化率低於預期源於交易總額的構成變化；移動端商業化率意外增長。我們將低於預期的商業化率(實際爲2.3%，低於摩根大通2.4%的預期)歸咎於交易總額向移動端的轉移，原因在於：1)第二財季和第一財季的淘寶與天貓之間的交易總額構成相同；2)第二財季移動端交易總額佔比爲36%，高於第一財季的33%。我們認爲，整體商業化率和PC商業化率的降低，只是交易總額構成變化所產生的數學結果，並不意味着PC商業化率的變化。
短期利潤率受到投資壓制；長期盈利能力預期不受影響。由於投資加大，第二財季non-GAAP(非美國通用會計準則)EBITDA(未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利)利潤率同比降低9個百分點。剔除收購UCWeb和高德導航的影響，阿里巴巴第二財季non-GAAP EBITDA本應爲54%，去年同期爲59%。
維持“增持”評級，並將目標價上調至122美元。我們的目標股價測算基礎是：對應2016年的市盈率爲32倍，2016年調整後每股ADS(美國存托股份)收益爲3.81美元。我們基於現金流量貼現法(DCF)計算的估值也得出了每股124美元的類似數據。
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