國際經濟週報:經濟工作會議定下更爲寬鬆政策基調,實體經濟增速再度放緩－證券

國際經濟週報:經濟工作會議定下更爲寬鬆政策基調,實體經濟增速再度放緩

　　
    2014年12月15日 13:56

    　　中央經濟工作會議爲明年定下了更爲寬鬆的宏觀政策基調。12 月9 日至11 日召開的“中央經濟工作會議”爲2015 年的經濟工作定下了基調穩增長與促改革是會議的兩條主線。會議雖然繼續沿用了去年的“積極”財政和“穩健”貨幣的定調但也明確說到:“積極的財政政策要有力度貨幣政策要更加註重鬆緊適度”。而考慮到今年政府一直在談的實體經濟“融資難”問題中央要求貨幣政策更加“適度”言下之意就是要求貨幣政策更加寬鬆來緩解實體經濟融資難。
    　　綜合看起來中央準備用寬鬆財政和貨幣政策來穩定經濟增長的態度十分明顯。
    　　“新常態”是今年高層提出的概念。在這次的經濟工作會議中首次對“新常態”的內涵做了詳細闡述。會議給出了“新常態”的六點內涵指明瞭我國經濟未來發展方向。同時“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶這三大戰略是明年改革的重要的“年度特點”。雖然房地產、地方政府債務、物價三方面內容並未出現在會議公報中但我們相信明年地產政策還將維持寬鬆。地方政府的融資體制還將進一步規範。而穩增長的政策也有助於減緩通縮的壓力。
    　　11 月經濟增長再度放緩增速低於預期。11 月工業增加值真實同比增速從上月的7.7%回落至7.2%實體經濟數據中僅社會消費品零售總額增長達到預期。由於“APEC”藍的短暫衝擊市場對經濟增長在11 月的放緩早有預期。但APEC僅僅是短期衝擊因此無需對其帶來的擾動做過於悲觀的解讀。11 月實體經濟數據中最值得關注的是投資資金來源增長的大幅跳水。房地產行業的情況更爲嚴峻。地產投資資金來源增速在11 月大幅跳水至接近-20%的水平不僅創下了次貸危機後的又一個新低也距離2008 年年底次貸危機時的底部相差無幾。在這樣緊繃的融資約束之下投資增長還將繼續放緩給經濟增長帶來沉重壓力。考慮到中央經濟工作會議把穩增長作爲明年最首要的工作我們相信貨幣政策還將進一步放鬆來緩解實體經濟的融資瓶頸。
    　　11 月信貸增長超過預期信貸進入加速增長期。11 月人民幣信貸增加8527 億元高於我們7 千億的預測更比市場預測均值高出了約2 千億可以說信貸已經進入加速增長期。儘管信貸加速增長但表外融資的弱勢導致實體經濟融資難問題依舊。表內信貸的擴大尚難以抵消表外融資收縮帶來的壓力實體經濟的融資難並未得到解決。整體來看信貸的增加還不足以化解實體經濟融資難問題也難以穩住經濟增長的下滑態勢。我們相信接下來貨幣政策還將繼續寬鬆信貸投放力度還會進一步加大。
    　　通縮壓力加大。PPI 已經連續33 個月同比負增長CPI 同比數字也創下了5 年來的新低疲弱的國內經濟導致通縮壓力持續攀升而通縮壓力的上升也給貨幣政策放鬆留出了更大的空間。
    　　我們對本週經濟信息做中性解讀。中央經濟工作會議爲明年定下了更爲寬鬆的宏觀政策基調。穩增長與促改革是會議的兩條主線。會議給出了“新常態”的六點內涵指明瞭我國經濟未來發展方向。11 月經濟增速低於預期信貸增長超過預期但資金約束再次制約實體經濟的發展國內通縮壓力繼續加大。面對持續加劇的下行壓力我們相信貨幣政策還將繼續寬鬆。

　　注：本信息僅代表專家個人觀點僅供參考，據此投資風險自負。

（摘自世華財訊 2014-12-15）

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