北京時間8月13日凌晨消息，美銀美林今天發佈研究報告，重申噹噹網(NYSE:DANG)股票的“買入”(Buy)評級，同時將其目標價上調至14美元。以下是報告內容摘要：上調目標價至14美元；市場擴張將帶來更多上行動量我們將噹噹網目標價上調至14美元，即噹噹網股價有40%的上行空間，這一目標價處於華爾街分析師預期的高端基於現金流量貼現法計算，我們將噹噹網目標價上調至14美元。按2013財年每股收益預期計算，市盈率爲1倍；按2014財年每股收益預期計算，市盈率爲0.8倍。從市盈率來看，噹噹網股票仍比唯品會(NYSE:VIPS)和蘭亭集勢(NYSE:LITB)更具吸引力；按2013財年每股收益預期計算，唯品會的市盈率爲1.8倍，蘭亭集勢的市盈率爲3.2倍。

　　我們已將2013財年和2014財年的當當網運營虧損預期分別下調了10%和50%，主要由於：1)對於噹噹網轉向高利潤率市場模式的計劃，我們的信心有所增強。我們預計，2013財年噹噹網來自於市場業務的訂單在總訂單中所佔比例爲20%以上，2014財年將可達到30%，主要由於受到新的閃購渠道的支持；2)更好的庫存管理措施和履約成本的節約將可帶來有效的經營槓桿，原因是以天津爲中心的新配送中心在2013年開放，到2014年將逐步升級。

　　有基於此，我們預計噹噹網將在2014財年第四季度實現盈虧平衡，而不是在2015年第三季度。預計第二季度業績表現良好當當網將在美國東部時間8月15日公佈第二季度財報。我們預計，噹噹網財報將顯示，該公司第二季度營收爲人民幣15億元，比去年同期增長24%；淨虧損進一步收窄至人民幣6400萬元，淨利潤率爲4%，好於華爾街分析師平均預期的淨虧損人民幣8400萬元。

　　產品組合轉變將推動利潤率上升和提高增長潛力我們預計，噹噹網產品組合將從兩個方面發生轉變：(1)產品組合將重新排列，原因是公司正提供從圖書到日用商品等多樣化的產品組合，擁有更大的產品類別擴張機會，其每訂單收入將會增長(第一季度中同比增長22%)；(2)向市場模式的轉變。噹噹網在兩方面的進展都表現良好，日用商品GMV(來自於兩個平臺的總商品價值)在總營收中所佔比例超過一半；自2010年發佈以來，市場GMV所佔比例已達到三分之一。在市場業務內部，服裝是一種重大的產品類別，在GMV中所佔比例爲超過50%(高於上一季度的40%)。價格戰和季節性促銷活動所帶來的利潤率波動性應該是令投資者感到擔心的主要因素之一。投資主題：我們對當當網股票的評級爲“買入”：(1)噹噹網是最大的在線圖書零售商，爲交叉銷售提供了核心用戶基礎，因此擁有競爭優勢；(2)產品組合向高利潤率的市場業務轉變；(3)來自於迅速增長的日用商品領域的機會正浮出水面。我們認爲，利潤率的回彈近在眼前，並預計噹噹網可在2014年底以前實現盈虧平衡。

　　估值：基於現金流量貼現法計算，我們將噹噹網目標價定爲14美元，其中包括：1)每股2.5美元淨現金；2)基於11%的貼現率、2015財年到2019財年30%的自由現金流複合年增長率以及4%的最終增長率所得出的每股12.5美元。這一估值意味着，按2013財年銷售額預期計算，噹噹網的市銷率爲1倍；按2015財年的年銷售額預期計算，噹噹網的市銷率爲35倍。下行風險：1)行業競爭狀況增強；2)價格戰比預期中的更加激烈；3)產品風險；4)美國證券交易委員會(SEC)與中國審計機構之間的爭端；5)發行新股以進行戰略性投資。