2014年05月14日 10:32
大智慧阿思達克通訊社5月14日訊，渤海銀行蔡年華週三在中證報撰文稱，受流動性寬鬆與政策放鬆預期影響，近期債市出現了一輪較大的牛市。作爲市場的無風險利率，國債利率也出現向下調整的趨勢。
目前10年國債利率已回落至4.12%，但下行幅度有限且依舊處於高位。在貨幣政策難有大幅放鬆的背景下，國債利率能否繼續下行並帶動社會融資成本回落，成爲市場關注的焦點。而無風險利率的中樞迴歸，還有待於剛性兌付的打破以及政府信用擴張得到約束。
文章稱，在剛性兌付現象長期存在的背景下，信託產品、銀行理財產品以及債券難有實質違約，其直接影響就是市場主體風險偏好擡升、對國債的投資需求也大幅削減，進而倒逼國債利率跟隨其他資產收益率變化而變化，最終導致社會的無風險利率體系被打破，國債利率的基準效應消失。
文章並稱，在前期刺激政策處於集中消化期，債務到期兌付壓力增大的背景下，再加上新增項目壓力，當前地方政府融資需求依舊旺盛。預算軟約束下，地方政府對利率缺乏敏感性，使得融資成本大幅提升。政府信用支持下的資產收益率提高，帶動了無風險利率上行。因此，政府信用擴張得到約束，也是無風險利率下行的重要條件。
編輯：周子鵬 審校：周曉峯/王興
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（摘自世華財訊 2014-05-14）
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