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投資理財 —>外匯
外匯實戰提高教程——外匯市場基本面分析

  基本面分析是基於對宏觀基本因素的狀況、發生的變化及其對匯率走勢造成的影響加以研究,得出貨幣間供求關係的結論,以判斷匯率走勢的分析方法。

  (一)影響匯率波動的因素

  影響市場匯率的因素很多,概括起來是經濟方面和政治方面。一個國家的經濟狀況,主要表現在生産的增長水準、國際收支狀況、銀行利率水準,就業狀況等方面。這些方面的優劣是匯率走勢的根本內因;另外,由於美元的特殊地位,因此美國經濟狀況是各國匯率走勢的一個基本外因。還有諸如對該國遠期的經濟預景也會影響到市場上該國幣種的一個長期走勢。

  (二)政治因素對外匯市場的影響

  國際、國內政治局勢變化對匯率有很大影響,局勢穩定,則匯率穩定;局勢動蕩則匯率下跌。如:911事件、美伊戰爭等政治事件、軍事戰爭、地區局勢對貨幣走勢的影響是很大的。一般而言越是突發的政治事件越是對貨幣走勢影響大。

  (三)經濟因素對外匯市場的影響

  1. 經濟發展增長的差異:國與國或者地區之間經濟增長的差異會導致兩個幣值之間出現變化。如2000年至2001年歐元兌美元的弱勢時期,美國經濟正處於鼎盛時期。而2002年美國經濟進入衰退期,雖然歐洲經濟狀況不如美國,但美國的經濟下滑更明顯,因此歐元匯率在年中的時候衝上多年徘徊的難以上去的1.0000。

  2. 利率的影響:如果一個國家幣種利率上揚,一般會使該國貨幣出現走強的局面。

  3. 國際資本流動的影響:低息貨幣向高息貨幣的流動,如2003年澳元、英鎊、歐元等幣種比美元的利率要高出許多,因此許多市場投資者願意持有這些幣種,去購買這些國家發行的債券、股票等,因此也就造成了以上貨幣對美元的強勢局面。

  4. 市場預期:外匯市場參與者的心理預期,對貨幣的走勢情況會産生重要的影響。參與者會將幣種水位放在市場普遍認為的阻力或者支撐附近,因此越是市場人士看重的關鍵水位,越是有可能成為該貨幣重要的價位。

  5. 貨幣管理當局的干預:政府的財政政策或者外匯政策,以及央行的貨幣政策對該國貨幣的走勢影響是很大的。如經常出現的日本央行對日圓匯率的干預。

  (四)需要關注的經濟數據

  美元是外匯交易市場中的焦點幣種,是衡量其他幣種匯率的尺規,因此美國的經濟指標數據情況是我們需要異常關注的。

  1. 整體指標

  a.國民生産總值(Gross National Product---GNP)

  國民生産總值簡稱GNP,是一國所生産的商品與勞務的總和。GNP包括四項主要構成部分:消費、投資、政府支出與出口凈值。用標準的經濟學方法可以表示為GNP=消費+投資+政府支出+(出口-進口)。

  國民生産總值對經濟的影響:這個指標是最為重要的指標,因為它是衡量經濟活動最廣泛的指標,幾乎所有的指標均就此指標提供相關的資訊,一般情況下,GNP反映了經濟的增減狀況。美國將實質GNP連續兩季出現負增長時界定為經濟衰退。在公佈的實際GNP低於預期的GNP時,市場處於低迷狀態,人們擔心經濟陷入衰退,因此對該國貨幣而言,這是一項新的利空,所以該國貨幣兌其他主要貨幣將呈現貶值趨勢。

  b.新屋銷售率

  新屋銷售率(New Home Sales)是顯示經濟體系中住屋部門強、弱的一項重要指標。住屋是經濟體系中極為關鍵的部門,消費者支出形態的變化會先呈現于汽車和住屋。因此,如果新屋銷售的步調開始緩和,則房屋開工率終究會轉緩,營建業的就業人口業隨之下降。一旦住屋部門開始衰退,許多相關産業也會遭受打擊。所以,新屋銷售率下降可能預示經濟衰退迫在眉睫。同樣,當經濟開始復蘇,住屋與汽車部門也會出現反彈。

  c.採購經理人指數

  採購經理人指數(Purchasing manager’s Index)是由國家採購經理協會所公佈的月調查報告。于每月的第一個營業日,其可為製造業提供第一個廣泛的輪廓。當數值超過50時,代表製造業的擴張,當低於50時,則代表工廠活動處於衰退狀態。如果指數上升,債券市場會下跌,股票市場應該會上漲,而美元有可能升值。

  d.建設支出

  建設支出衡量某月從事建設工程的總值。該報告所提供的諮詢包括GNP中的三個範疇,住宅、非住宅及公共建設,而這三項合起來大約涵蓋GNP的20%, 通常而言,建築業的變化與汽車業一樣會領先於經濟,分析師會追蹤其銷售量以判斷它們何時開始出現變化。

  e.商品貿易差額

  隨著國際經濟合作的加強,因而貿易對各國經濟的影響也在逐漸增加。貿易差額從計算上看,就是出口額減進口額。

  商品貿易差額對市場的影響:一般來説,出口增加則赤字下降,要出口增加則應買進該國貨幣,以便購買其商品,因而赤字下降對該國貨幣而言是一個利多消息。債券市場則需視當時的情況而定,因為赤字下降引起的貨幣升值對債市是利空,但赤字上升則反映經濟的加速,這對債市又是一個利多。在赤字下降時,股市一般則將上揚。

  f.領先經濟指標指數

  領先經濟指標指數(The Index of Leading Economic Indicators)是由數項經濟指標所構成的綜合指數,它用來預測未來的整體經濟活動。一般而言,領先經濟指標的高峰與谷底會比其所對應經濟迴圈的階段要出現得早,因此它是一項重要的預測與規劃工具。通常,經濟面臨轉折時,領先經濟指標會先出現連續三個月同方向的變動。然而經濟陷入衰退時,領先經濟指標必然會出現連續三個月的下降。領先指標呈現明顯弱勢,是經濟衰退的必要條件,但並非充分條件。一般來説,在經濟由谷底翻升的前兩個月,該指數才會開始回升。

  g.就業報告

  就業報告提供就業、平均每週工作時數與每小時工資的資訊。就業報告可以協助估計幾乎所有其他的經濟指標。失業率上升是經濟活動趨弱的明顯徵兆。該指標是經濟活動的落後指標,這表明,當經濟衰退結束而又開始擴張之後,它才會開始下降;而當經濟攀越高峰而又開始陷入衰退之後,它才會上揚。因此,失業率被視為經濟活動的落後指標。我們需要注意,就業人口與失業率不同,是經濟活動的同步指標,這表明,經濟狀況變化時,它會同時出現變化。

  2. 零售指標

  a.零售業業績(Retail Sales)

  零售業業績對經濟的影響:它可以是一項主要的市場驅動因子。由於其難以預測及修正幅度較大,所以零售業業績報告可能成為市場的以外因素,市場反應可能十分劇烈。強勁的報告不利於債券,對於股票市場而言,零售業業績穩健成長一般視為利多。

  b.個人所得與消費支出

  消費支出會佔到GNP的一半以上,這無疑將有利於我們了解當季的GNP成長率。而個人所得則是對消費支出強大的支撐。在個人所得報告中也包含了儲蓄率的資料,它反映了消費者的儲蓄意願,同時它也是消費者支出意願的良好指標。每月消費支出估計值也需要利用各種資料來估計,其中最倚重的是零售業業績和汽車銷售量報告。

  個人所得與消費支出報告對市場的影響:個人所得增加及個人消費支出增加顯示經濟處於成長階段,但如果超乎預期地增加,市場則擔心央行採取緊縮政策而調高利率,這將是債券市場的利空因素。而這對於股票市場而言通常是一個利多因素,因為經濟擴張將使企業盈餘成長。該國貨幣的反應通常與利率的走勢預期有密切關係。如果報告強勁導致利率上揚,則貨幣走強,較弱的報告則是對該國貨幣的一項利空。

  c.消費者物價指數(CPI)

  消費者物價指數是就消費者的立場來衡量一籃子商品于勞務的價格。它是當期物價的加權平均數與某個固定期間的物價水準作比較所得的一項指數。它的權數中以房屋支出、食品、交通所佔比例最大,其中房屋支出佔到42%。

  消費者物價指數與經濟的關係:一般人們都將它視為最重要的通貨膨脹指標。但經濟學家更喜歡關注不含食品與能源的消費者物價指數,即所謂的核心通脹率,因為食品和石油的價格會隨著一些不確定的因素而巨幅波動。消費者物價指數上揚伴隨著通貨膨脹的上揚,這將導致債券利率攀升,債券價格下跌。但是,超乎預期的通貨膨脹很可能導致股市下跌,因為一旦通貨上揚,未來盈餘的價值顯然會下降。

  d.美國密歇根大學消費者信心指數

  該信心指數是美國密歇根大學對近一段時間以來(比如一個月或一週)對消費者進行抽樣調查後計算出來的一個經濟數據。它的目的是衡量近一段時間以來消費者對市場的信心以及未來的消費傾向程度。如果公佈數據好于預期,那麼可以帶動美元上揚,美股也會在此帶動下上揚。

  3. 工業指標

  a.生産者物價指數(Producer Price Index)

  生産者物價指數簡稱PPI,是從生産者的層面來衡量物價,它也是每個月首先傳達給華爾街的通貨膨脹報告。由於PPI的公佈日期比消費者物價指數CPI早,所以有些分析師喜歡用前者預估後者,但長期而言,雖然兩者之間雖然相關程度很高,但卻存在很大區別。PPI與CPI可能有著完全相反的走勢。

  b.工廠訂單與製造業存貨

  工廠訂單與製造業存貨對市場的影響:大致上,市場不會對本報告有所反應,理由很簡單,在它公佈之前一週耐用品訂單已經公佈了,因此消除了本報告的神秘性。市場會出現反應的唯一情況是,耐用品訂單大幅修正,或者存貨有意外的變化。市場通常都可以精確地預測到本報告的變化,所以股市及貨幣很少會因此而受到重大衝擊。

  c.工業生産與開工率

  工業生産指數是衡量製造業、礦業與公共事業的實質産出,而開工率是工業生産指數與某一個相關的産能指數的比值。工業生産一旦被設定,則開工率便很容易估計。

  工業生産與開工率和經濟的關係:工業生産指數所代表的生産總值約佔整體經濟的45%,又由於它衡量産量的變化,而非金額的變化,故它可以幫助經濟學家避開通貨膨脹的扭曲來預測實質的GNP。開工率則在一定程度上意味著通貨膨脹率,市場認為開工率如果高於85%時,則物價將不可避免地上揚。工業生産報告可以告訴我們關於經濟活動步調的訊息,一般而言,生産步調加速顯示經濟轉強,這會導致利率上揚,就容易造成債券市場的賣壓。對於股市和該國貨幣都將是一個利好消息。

  d.房屋開工率

  它反映的是每月新建房屋多少。

  房屋開工率與經濟的關係:房屋支出是經濟體中的重要部門,房屋支出約佔投資支出的27%,房屋開工率如果持續下降,經濟將會因此萎縮,甚至衰退。房屋貸款利率的變動會引起房屋開工率的變化,利率走高將使房屋銷售下降,這又會促使房屋開工率下跌。房屋開工率通常可以預示經濟活動與GNP的變化水準。因此,如果它出現超乎預期的成長,則債券市場將視其為利空。股票市場對於房屋開工率的反映通常取決於其對經濟展望的看法。如果通脹是市場關心的問題,則較預期為低的開工率可以是一項利多,反之,在利率沒有上升壓力的情況下,利多則是較高的開工率。

  e.耐用品訂單

  它是製造業活動的領先指標,它能夠預示製造業的活動,因為製造商在擬訂生産計劃之前,必須持有訂單。從某種程度上,可以將它稱為波動的根本因素。不過,它有兩個缺點,首先,它波動極為劇烈,其次,當資料比較完整時,通常會出現大幅度的修正。可見,耐用品訂單是非常難預測的。

  耐用品訂單對市場的影響:一份強勁的報告意味著經濟的復蘇或擴張,市場會擔憂通貨膨脹率的上揚,則利率可能攀升,債券市場的價格自然就會下跌。股票市場的反應總是難以預測的,一般而言,超出預期的耐用品訂單是一項利多因素,但如果債券市場擔心利率上揚而巨挫,則股票市場也會下跌,利率走高總是不受股市歡迎的。通常外匯市場對耐用品訂單的報告反應很少。

  f.汽車銷售量(Car Sales)

  什麼是汽車銷售量:汽車銷售量告訴我們一旬內的汽車銷售量。它是最先公佈的經濟資料,也是經濟活動的領先指標。經濟陷入衰退時,它是第一個下降的,而經濟復蘇時,它會帶頭回升。

  汽車銷售量對經濟的影響:它提供了經濟強弱的第一項暗示。由於它的提供者是汽車製造商,所以它有很強的適時。而汽車銷售量在零售業業績和消費支出中所佔的比例約為20%和6%,所以它同時提供了其他經濟指標的線索,可以協助我們估計隨後月份公佈的其他指標。對於市場而言,強勁的汽車銷售量通常是一項利多。汽車銷售量增加,意味著經濟狀況轉趨強勁,從而也會拉動股票市場上漲。如果與此同時該國央行因為經濟加速而緊縮信用,導致利率下降的話,則該國貨幣會轉強。


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2010/7/29