2013年04月03日 21:23
雖然近期大盤走勢不佳，但停牌7個月的美的電器(000527) 4月1日復牌以來，連續三日一字漲停，公司2012年報及批露的重組方案吸引了投資者的眼球：美的集團將發行A 股，換股吸收合併美的電器，實現整體上市，美的集團發行價44.56元，美的電器換股價15.96 元，換股比例爲1 股美的電器股份換0.3582 股美的集團股份。
本次重組旨在整合美的集團的大家電、小家電、機電及物流等產業資源，做精做強主業，鞏固行業地位和綜合競爭實力，整體上市完成後，公司將成爲A股市場中製造銷售規模最大、品類最多的家電航母。
據瞭解，2012年美的集團整體實現營業收入1026.51億元，同比下滑23.46%，淨利潤61.41億元，同比下滑7.68%，主要由於大家電、小家電主要業務均主動進行戰略轉型調整，營收下滑，但整體盈利能力明顯提高。美的集團擁有中國最完整的小家電產品羣，多個產品份額長期處於領先地位，目前小家電在全國有專賣店5000家，總網點5.5萬家，一、二級市場覆蓋率爲100%，三、四級市場覆蓋率爲95%。電機業務方面，威靈公司是國內規模最大的家電用電機公司，主要產品空調電機、洗滌電機、工業電機、伺服電機，總產能超1億臺。而安得物流綜合實力位居國內第三方物流前列，在全國設有超過140個物流服務平臺。這三類業務2012年的收入規模分別爲257.6億元、48.5億元和18.5億元，佔集團主營業務收入的33.3%，毛利規模分別爲60.7億元、8.6億元和2.1億元，佔集團總毛利的31.9%。集團整體上市之後，將有望更好地分配集團內部資源，發揮各業務之間的協同效應，提升總體盈利能力。
本次重組方案中換股價溢價較多，對美的電器原有股東而言業績有所增厚。美的電器換股價爲15.96元，較停盤前均價9.46元溢價68.71%，對應2012~2013年15.53倍、12.66倍PE，相較可比上市公司格力電器(000651)、青島海爾(600690)的動態估值水平有近30%的溢價。另外，公司提供給對方案由異議的股東現金選擇權10.59元/股，溢價率爲11.95%，顯着低於換股溢價率。集團還承諾，上市後三年內每年現金分紅不少於當年可分配利潤30%，美的電器2012年分紅方案爲每10股派現6元，分紅收益率達6.34%。
高管股權激勵範圍廣，有效保障未來業績增長。此次整體上市方案中，除7名高管以自然人身份直接持有集團發行前總股本13%以外，更以寧波美晟(佔發行前總股本3%)爲載體對旗下高管進行股權激勵，申銀萬國等研究機構普遍認爲這一舉措能有效發揮其擅長的職業經理人機制，促進戰略轉型的達成，從而有效保障未來業績增長。
美的電器同時公佈的2012年年報顯示， 2012 年實現營業收入680.71億元，同比下滑26.89%，四季度營收增長26.78%;歸屬上市公司股東淨利潤34.77 億元，同比下滑6.25%。對應EPS1.03元。2012年公司整體毛利率爲22.81%，同比上升4.03個百分點，淨利率6.09%，提高1.19個百分點。四季度淨利潤下滑，主要是確認股權支付費用2.87億元和銷售費用增加，下拉整體利潤，但該項股權支付費用不具有可持續性。公司歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤34.15億元，同比增長9.10%，顯示盈利質量進一步提高。
美的電器董祕江鵬向記者介紹，公司的主動轉型已初見成效，雖然收入下滑，但公司毛利率已連續4個季度環比改善，全年綜合毛利率提升4.03個百分點至22.81%。面對家電行業激烈的競爭，美的電器未來如何進一步提升競爭實力，江鵬表示，公司將進一步提升產品品質、聚焦產品品類，優化產品結構，不斷提升盈利能力，藉助本次重組上市，美的集團產業結構更加清晰，治理機制進一步完善，協同效應進一步提升，公司將利用集團的技術優勢、渠道優勢、產業鏈配套優勢及機制優勢進一步做強做大家電產業。
華泰證券(601688)認爲，雖然美的電器產品結構升級、提高質量和運營效率是長期過程，但公司盈利能力提高效果已經初步顯現，未來仍有較大改善空間，在2013年銷量開始迴歸穩健增長軌道情況下，盈利增速將明顯高於營收增速。
有業內人士也指出，目前我國家電保有量相比海外發達國家仍然較低，國內城鎮化持續推進，拉動內需、收入倍增等將進一步拉動國內消費需求，隨着家電行業環境逐步回暖，美的集團將重新進入規模穩健增長期。
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注：本頁面信息由世華財訊提供，僅供參考，據此投資風險自負。
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（世華財訊 2013-04-03）
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