債券天王、太平洋（601099）投資管理公司創始人比爾·格羅斯上週撰文指出，股票市場不會再像過去一個世紀中那樣帶給投資人較大回報，華爾街經久不衰的“股票狂熱”行將結束。他表示，股票投資人應該反思“買入並持有”的傳統投資信條。

　　現爲PIMCO董事總經理的格羅斯表示，自1912年以來，股市的年均回報率達到6.6%，但隨着全球經濟放緩，這種局面將被打破。格羅斯幫助PMICO管理着PIMCO總回報基金，後者是全球最大的債券基金，總規模達到2630億美元左右。

　　在金融危機爆發後，PIMCO首創了新常態一詞，即認爲世界經濟將進入一個新的低增長的較長時期，期間還將伴隨着更嚴厲的金融監管和更多的政府幹預等特徵。

　　在此背景下，股票狂熱也將逐步衰退。格羅斯在8月份的投資展望報告中寫道，投資者對股票的崇拜正在消失，這就好比在科羅拉多的秋天，翠綠的山楊葉子在不知不覺中變黃、然後變紅一樣，投資者心目中“股票適合長期持有”的信仰也已減弱。

　　格羅斯表示，以往股票投資回報超過經濟增速的模式，已經不能再持續。他表示，6.6%的股票投資實際回報率掩蓋了股市的一個明顯缺陷，後者就像龐氏騙局。如果同期財富或實際GDP的年均增速僅爲3.5%，那麼股市投資者的回報率必須每年都比GDP年均增速高出3%才行。

　　格羅斯質疑說，在GDP增長持續低迷成爲新的常態之際，股市怎能保持6.6%的增長速度？最近發佈的數據顯示，美國二季度GDP增速僅爲1.5%。這個速度遠低於歷史標準。

　　不僅是股市，出身債券投資的格羅斯甚至也不看好債券前景。他說，如果投資者根據過去30年債市的表現，而希望將來能夠從債券投資獲益，他們註定要失望。隨着股市、債市預期回報率降低，老百姓將成爲這種新投資環境中的最大輸家。

　　據此，格羅斯得出結論說，如果金融資產的增值速度，不再遠超過實際財富的創造速度，那麼投資人或者老百姓必須爲了掙錢而工作更久時間，或忍受已有資產和福利的貶值，或兩者同時承受。